上市櫃財報公布時間

ipad 衝擊---導讀筆記

1. iphone 第一代發表為台灣電子也股價最高點(如：鴻海) 再也無法突破。
2.一開始不追求高解析度。使用者卻沒有感覺。日本手機早就遠遠超過iphone規格。
日本手機原追求硬體上畫面上的高規格。而iphone一開始卻著重操作界面。
3.iphone 在各項硬體已追上日係手機
4.日本手機由通訊商要求收機業者增加功能與規格來促銷與發表。而iphone不會去開發使用者還用不的的功能。

存款準備率

本知識吸收於---大逃稅---一書

        假設在你在銀行存100美元，存款準備率=10%，表示銀行只能把90美元借給另外一個人，這個人有90美元可以花。90美元會依迂迴路線流入另一家銀行。就這樣在產生81美元貸款金額。最後存款準備率=10%，你的100美元最後擴充為1000美元散布在整個經濟體系中。
         銀行經營的的主要秘密：銀行借由釋出信用，擴大本身的資產負債表。主管機關靠著實施準備率與資本規定，控制流動性，確保體系中資金不會成長到無法控制的程度。
        如果存款準備率=0%。100美元將無限延伸循環下去。就會產生超級通貨膨脹。中國產業大多屬於低毛利的製造出口業。2011年為控制惡性通膨，降低中國境內企業原物料成本。中國存款準備率竟然來到歷史新高25%。

馬後砲分析--- 太陽冷,冷太陽...

       好的公司有穩定的毛利率﹑營業利益率﹑稅後淨利率所以不用等財報出來。只要看每月營收就可以有十足的把握預估EPS。但這三率不穩定的公司，大起大落的雖然不能斷言這樣的公司不好。但是我們就沒有十足的把握預估未來的EPS。三率不穩屬投資風險較高的類股。這類的股票不管是多空都難預料。但是今天如果有一個族群，很明顯是弱勢產業---三率很穩定的負（營收越高賠越多）。我想接下來的半年(2011/11~2012/4)，也很容易預測EPS虧損多大。幸運的話2012Q2 也許會有地雷。更幸運的是我們有將近半年的時間可以慢慢判斷誰是地雷。也許有人說面板虧了那麼多年也沒見到地雷；那是因為大到不能倒～但冷太陽並沒有.......

☆現金流分析☆
獵豹將現金流分為五類

C類型公司本業無法產生正常的現金流入，但公司經營者卻持續進行投資擴充，為支應投資活動所需資本的現金需求，此類公司只好透過理財活動（對外舉債﹑借款或向股東募資）取得不足資金以彌補前兩項活動所引起的現金流出漏洞.......本業若無法面對產業景氣的波動風險，股東投資的本金也將血本無歸（摘錄自：獵豹財務長 投資魔法書）

以上幾乎屬於C類型公司。剛好太陽冷主要市場又處於歐債風暴中心。根本是血本無歸類股。

☆產業趨緩證據☆

存貨周轉率＝平均存貨/營業成本

應收帳款周轉率=平均應收帳款/營業收入

庫存跌價損失風險提高

應收帳款呆帳風險提高

由營收全面的衰退數據可以看到太陽冷的市場的需求不振

再加上原先的庫存壓力造成更大的虧損（三率﹑EPS 虧損）

電池模組價格VS 某太陽能收盤價

價格的跌幅應該是供過於求造成

某太陽能營收YOY VS收盤價

歐洲太陽能補助在四月份已經減少五月份營收YOY明顯下降

在之後的半年政府救市補助措施並未引起市場真正的需求

9月開始的歐債風暴更是讓消費信心不振

結果是該產業大量燒錢（自由現金流負一大堆超量舉債營業）

最後卻沒人買帳，營收不斷探底（補助減少→歐債風暴）

股東投資的本金終將血本無歸

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以上純屬馬後砲，對錯不負責之分析

為什麼會賠錢?

        如果你看到書名就不太想花錢買他與花時間看他。那恭喜你，你要不是屬於過度樂觀者

就是過度自信的人。但過度自信跟過度樂觀都不是很好的投資者。

        作者將人腦部的運作分為兩個系統(以星艦迷航記 Dr. McCoy 與 Mr. Spock 為例)。

X-System :以情緒做決定，這是一個預設的選擇。過程自動化完全不費力氣。能夠處理大量

資訊。且有效率。

C-System:經深思熟慮常是以邏輯演繹法來解決問題。如同邏輯性流程一次只處理一個步驟。

並且有正據並合乎邏輯。C-System 才會信以為真。

        高度X-System化思考的狀況:

1. 當問題結構不正常及過於複雜時。

---很多人選股都是靠直覺的。

2. 當資訊不完整、含混不清即不斷變化。

---對於不用心看才報的投機者是很好的形容。

3. 當目標定義不正確、不停更換、或是具有選擇性時。

---股市波動。

4. 當承受過大壓力，不論是來自於時間限制，以及過高的風險時。

---好的投資應該是有很多時間慢慢挑慢慢選。

5. 所做的決定要仰賴其他人的互動時。

---這就是聽信報章雜誌媒體明牌啦。

巴菲特的經典明言:【一但你的智商超過100，投資成功與否就跟智商無關...你需要的是...控制那

些令其他人發生問題的衝動。】

│第一章│情緒激動

        你不應該在肚子非常飢餓的時候逛超級市場。這樣你會買太多東西。

---不能因為太缺錢而做投資，這樣只會變成股市購物狂。如果真的肚子餓又非得逛超級市場。

    請在進入超級市場前列好你的購物清單。(事先承諾的力量)

建立好營運優良但是股價過高的【希望清單】。等待修正時買進。如此面對恐慌時有效

情緒抽離法。

│第二章│誰怕這個巨大凶狠的市場?

        作者舉一個承受風險同時會產生好結果的例子。比如趨勢向下放空弱勢類股中的弱勢股---

大賺(期望值>1) 或趨勢向上買進強勢類股中的強勢股---大賺(期望值>1) 。實驗大至分為兩

組人。第一組:大腦恐懼的部位受損。第二組:跟你我一樣的正常人。來做20回合，期望值=1.25

的賭局。當兩組人員在前五局失敗後。第一組人員再投資的機率=85%。第二組人員卻只有40%

。20局後第一組人馬勝出.....恐懼會造成人們忽視存在市場上的好處。

(PS:如果承受風險會產生壞的結果此實驗的正常人那組會有好的結果。)

│第三章│看看人生的光明面

       高估自己的能力，會因為控制錯覺而增強。(認為我們對結果產生影響)

ex: 緊抱自己賠錢的股票。卻沒意識到當初買進的價格對市場一點意義都沒有。

       樂觀的天性深值在 X-System。

       

自利偏誤:人們頃向採取能支持自己的利益型動。

ex:   2008  次貸風暴:評等都是由發行者出資。

打敗過度樂觀的良藥: 學會挑剔的思考方式，並抱持懷疑的態度。如達爾文不斷找出自己的論點錯誤的方法為樂。

作者:【投資的工作要有憂鬱頃向，但回家就要保持愉快的心情。】

│第四章│ 不要在聽信專家

        當我們認為某人是專家時，就連大腦也會真的將某些與生具來的防衛機智關閉。而專家通

常表現出來的行為又特別有自信。人們特別信任有自信的專家。

        過度自信會危害你的財富 

當過度自信碰上股市.......以古典經濟學極端效率市場而言。不會有股市的存在，交易量應該接

近零。但是把過度自信加入這個模型，交易量和週轉率馬上爆增。原因是每個人都認為自己比

其他人知道更多，接著他們便會進行更多的交易。

│第五章│ 預估的愚蠢---做好準備，別瞎猜。

        經濟學家就是明天會知道自己昨天的預測，為何沒有在今天實現的專家。(事後論)

投資股票所要知道的不是去預測未來精確的股價。我們要知道的是目前所處的循環中的哪個環節。強勢類股or弱勢類股。強勢股or弱勢股。

如葛拉漢所言: 【你不必知道一個人確切的體重，就可以判斷他是太胖還是太瘦。】

        一但明白預測是一種浪費時間的行為，你會擁有更多空閒的時間，專注於更重要的事情

上。凱因斯說:【 我寧願大致上正確，也不要完全錯誤。】

│第六章│資訊超載---分辨雜音與信號

1. 資訊量越多，不代表能夠做出更好的決定。

2. 資訊量越多，對於預測的信心程度會有很大的加持。

記得曾經問過選股十個綠燈是否有要增加的的號。總大說: 十個就夠了。

的確我自己也會創造許多燈號。原本只有總大十個綠燈10分。後來變成20個、30個燈號。

只是徒增我投資的信心程度。對於正確的抉擇卻幫助不大。

巴菲特投資法:1.選擇誠實經營者 2.體值不錯的公司 3.合理價格買進

作者James:1.評估報告:股價是否嚴重被低估 2.資產負債表: 是否會下市 3.資本控制:自由現金流好不好。

│第七章│ (遠離媒體)

        人們有頃向尋求(過濾出)與自己想法相同的報導。進而增強投資信心。對真正問題忽略不

看。投資人面對高頻率出現的不確定性，會轉而尋求那些模菱兩可、看似有理的解釋，並抓著

不放。

       最經典最深刻的例子莫過於自己:

ex1: 第一次投資股市是在2006年看到報章媒體推建力晶。然後開始蒐尋確認力晶對的買進的訊

息，其中ㄧ則是力晶CEO 接受電視的訪談。說甚麼位來十年要再賺進十個股本。我信心大增。

24元買進力晶歷史高點。

       

※散戶的命運: 貪婪→四處確認→信心大增→賭上棺材本買進歷史高點。

第八章: (證明自己是錯的)

        有確的例子: 有四章牌一面是英文，一面是數字。四張牌朝上的符號是E、4、K、7。比如

牌上有E的反面必定是4 的假設，要從翻兩張牌來確定這個假設是正確。請問你會翻哪兩張?

如果你的答案是E、4 那恭喜你是一個會尋找是證明正確的線索來確認自己是對的人。大部分的

人都是這樣的答案。也就是說大部分的人都不適合進入股票市場。這就好像醫生跟你說:他有證

據顯示你是健康的因為沒有證據顯示你有癌細胞。(黑天鵝效應的例子)但是，沒有證據顯示你

有癌細胞不能證明你沒得癌症不足以說明你是健康的。要證明假設錯誤正確的答案是翻E、7

 因為如果 E 背後不是4與7背後是E 都足以證明假設錯誤。而去翻4的慣性稱之為驗正偏誤

,即尋找與我們想法一致的證據。

        心理學家Karl Popper 認為要測是假說只有一種方法，就是去尋找不符合該假定的所有資

訊。此法稱【證偽】

        信心與偏誤同化; 越能將新的證據扭曲配合他們既存的偏好就會越讓他們有信心。

我們要如何捍衛我們的金錢不受這種尋求認同自己想法的陰險頃向所害?答案是，必須學會尋

找能證明我們的分析是不正確的證據....借由尋找事情可能出錯的方向而非探尋是情發展順利的

證據。

│第九章│永恆的空頭與永恆的多頭 (當現實改變時，想法也要跟著改變。)

         作者的賽局讓我想到另一個賽局。將一個消防栓的照片分十個0%~10%...100%等級模糊

化。分兩組人。第一組給0%、20%、40%、60%、80%的照片。第二組給0%、10%、20%、30%

、40%、50%、60%、70%、80% 的照片。資訊給的比較少的一組猜對的人數比另一組多。

第二組很多人在40%時已經決定答案然後漠視後來給的線索。

        這的測驗在很多心裡學的書都有。這也是當空頭來臨時有這麼多人還是抱持著，選舉大

多頭的行情而不願意去改變面對事實（2012台灣總統選舉）。當然死空頭這一派人馬也不會

在景氣復甦的時候改變想法。

P.130 人們在對不穩定環境的明確信號(轉折點)，時通常不會有太大的反應；在穩定環境中

，卻對不明的雜訊做出過度的反應。這幫助我們理解，為何經濟學家與分析師都經常錯過轉

折點。

P.131 沈默的成本：我們長時間傾向堅守自己的觀點，為的只是原先已花費了時間與精力，

才好不容易得到它們。

凱因斯：當現實改變時，我的想法也跟著改變，而你會怎麼做?

│第十章│故事的誘惑 （專注於事實之上）

P.138 【黑天鵝效應】 作者Taleb 稱之：敘事謬誤 。

P.142 有題材（絕佳故事）的類股再加上過去有良好的財務表現的好股票，股價通常偏高。

         缺少題材與興奮活水（糟糕的故事），通常有較低的股價。就心裡學來看大部分人會被

         好股票所吸引。但不被看好的股票可能是更好的投資標的.........

P.145 在價格隱含相關成長期望的成長價值型股票中，將近半數無法實現。

故事吸引X-System 。C-System 就必須專注於事實之上。

葛拉漢：【安全一定要建立在研究與標準的基礎上...要用事實來證明，如資產、盈餘、紅利

才能與市場上的引述做區隔，不論是藉由人為操作所建立，或是被心裡層面所曲解都一樣】

專注於冷冰冰、硬梆梆的事實（全根據數據），正是我們抵擋故事誘惑的最佳方式。

│第十一章│這次可不一樣

           Taleb 將黑天鵝定義為不太可能發的事件，包含以下三特徵：

1.無法預期

2.影響甚鉅

3.事後諸葛

作者認為可預知的意外三項定義特徵

1.還是會有一些人會意識到。

2.時間越長，問題越嚴重。

3.問題最終爆發成危機，引起大多數人震驚。

為何我們看不見這些意外，五大心裡障礙。

1.過度樂觀

2.控制錯覺

3.自利偏誤

4.短視近利

5.不注意視盲（我們不希望看見我們不想要的東西）

P.156 泡沫辨識入門

錯置期→信用擴張期→陶醉期→危險期→劇變期

│第十二章│ 因錯而對，因對而錯

p.167 未了要從某項錯誤中學習，我們必須明白那是一項錯誤...必須先克服

1.自我歸因偏誤

2.後見之明偏誤

   

即時的投資日記可以幫助我們誠實面對自己在某特定時間點的想法，而不是以經得知結果後

，重新評估事件的版本。

│第十三章│ADHD  是投資危險

          ADHD （attention deficit hyperactivity disorder）注意力不足過動症

P.179  當我們面對損失時，想要采取行動的急迫性便會特別高。

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一般人常做的事就是急著從一個錯誤跳進另一個錯誤。最好的方式還是設停損點然後等待好

機會出現。

P.181

愛亂揮棒的棒球選手很容易被三振出局。好的打擊者等待好球帶。做一個投資者最重要的事

情莫過於等待好球帶。但就算錯過幾十次好球也不會出局。

│第十四章│旅鼠的內心世界

群體會影響獨立思考的運作.......強調獨立思考堅守自己的原則

│第十五章│知道何時收手

【短視近利＋趨失驅避】

原來我們還沒進化

僧帽猴的葡萄賽局。

A.當你給猴子看到要給他兩顆葡萄然後1/2機率收掉一顆。

B.給他一顆葡萄，1/2機率多一顆給他。

其實兩種給法結果機率上是一樣。但是猴子很厭惡A有感覺損失的方式。

這叫做趨失驅避---不想要有虧損的感覺。這在我們還是猴子的時候就深植在我們的基因。

作者戲稱原來我們還沒進化。

當短視近利＋趨失驅避 結果就造成當趨勢向上手上股票開始賺錢。稍微有波動就會把你給洗掉

的原因。

【人們在很少看自己持有的股票表現如何的情況下，會比較願意多投資一些。】

這當然也要在趨勢向上買進強勢類股的強勢股才有好結果。

P.209

將【厭惡損失】＋【面對潛在損失願意賭一把（不設停損）】兩件事情擺在一起....除非投資

項目已經脫手，否則人們並不會認為損失是真的損失。這種信念會令投資人傾向持有賠錢的

股票，而賣出賺錢的股票。---即處置效應。

P.211 專業的投資人都認為以上理論都是用於散戶，但不適用於它們自己。

P.212 表現最差的基金，則是那些出售損失股票比例最低的。

【停損是一種非常有效的事先承諾形式。】

原賦效應：

你一旦擁有一項物品，就會開始賦予此物品比其他人認為要來的高的價值。

│第十六章│流程、流程、流程

盡量讓自己待在左上方

前15章的總結沒什麼好寫的

中美貿易戰開打了沒？

        橫跨太平洋誇張的儲蓄（大陸買美債）與消費（美國）
如果貿易戰開打將傷害1.美國的消費力與2.大陸的存款
屆時大陸台商應該會有倒閉潮
（大債時代的啟示）
       中國將存款準備率拉到24%。資金流通量不足，這才是目前2011/M
中國企業倒閉潮的主因。

黃國華~收盤後的人生~作空的奧義

       最近重溫舊書讓我喜極而泣~更懊惱~這麼好的書為何沒有讀九遍。裡面竟然有我最近找

破頭的奧義!如獲至寶~ 請本書封面型男容許我截取片段PO上來~與朋友分享!

P.64

作空的奧義

作空第一法則:

短線見好就收。

作空第二法則:

與報紙頭條作對作，特別是聳動的標題與名不見經傳的菜鳥記者。因為不敢具名的資深記者

通常會叫菜鳥掛名，如此心虛當然就是不實報導。

作空第三法則:

破線的那一剎那試放空的最佳點。~~(甚麼線有人能告訴我嗎?)

作空第四法則:

沒有很強的反市場心理素質與很強的財務分析能力的人，千萬別去放空。
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20111129
一般散戶看到歐洲大漲與聽到歐債問題解套的新聞。會產生疑慮。
反市場心理因素
第一招：看到號稱歐債問題有解且歐洲大漲。然後台股大漲反彈。就是最佳空的時機點。
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區域型財政危機根本不可能會在短期間解決,歐債以及明年將致的新興市場危機,

得面臨相當長期的"國家去槓桿化",降低投資,降低消費是不得不面對的必要之惡,

國家危機又不可能靠倒閉或合併去解決,

而歐洲的地雷國更不可能效法1998年南韓的大貶值

賤招,且歐元就算大貶,資金也只會趁機跑到德法奧荷等國家,不會跑到南歐;所以,

唯一的解決方式就是:長期通縮順便縮衣節食吧 by總大

作空第五法則:

【願賭服輸、快輸快贏】牢記八字訣。

作空第六法則:

空頭市場請忘記EPS、本益比、成長率.....這些多頭武功秘笈。

作空第七法則:

作空要隨時盯盤，不論你手上是否有空單，不能用多頭那種〈買定、離手、長抱

、遠離盤面〉的作法。

作空第八法則:

如果你沒有已上技能與特質，再提醒你一次，千萬別放空，乖乖休息定存就好。

作空第九法則:

一定要尋找【跌不停的股票】，空頭的標的不要跌停，要跌不停，而且是線行長期

走跌的股票。

作空第十法則:

千萬別自我設限，空頭市場沒有跌太深的問題。

作空第十一法則:

別去空那些逆勢上漲的股票。(太深刻了!這真的說得很對~)

作空第十二法則:

如果你是連多頭都賺不到錢的投資人，更不能想要靠放空賺錢。

作空第十三法則:

越低價的股票，空起來就越安全。

作空第十四法則:

作空最大利潤再於【控到滷肉飯】.........................................Sorry 打錯是【空到地雷】

作空第十五法則:

作多的原則既然是【找對產業中最棒的龍頭】，

那麼!作空的擇股當然是【最差的產業中最低價的後段班】

現在當然是LED、太陽能、DRAM、面板跟庫存與現金流很差的類股。

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接下來的內容更精彩............再提醒您一次---真的很精彩不看會後悔。

(截錄完)
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20111106 補充：

總大說過：「爛公司不一定有爛股價，但是爛股價的就一定是爛公司。」，根據財報與公司現況去探索一些問題公司並不是「建議放空」的標的，畢竟，在台灣，只要還沒有爆出大窟窿之前，爛公司往往也會大漲特漲，就像「唐鋒」這家公司一樣。

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所以放空的要抓對趨勢： 【趨勢向下放空弱勢類股中的弱勢股】以防爛公司大漲特漲很重要

1.趨勢向下:歐債問題（希臘、義大利、西班牙） 、中國大陸資產泡沫、M1B 預計最慢201201轉負

2.弱勢類股：太陽能 整體

a.庫存周轉率  明顯趨勢向下

b.應收帳款周轉率  明顯趨勢向下

c.營收 明顯趨勢向下  

d. 自由現金流嚴重負很多 （此產業明顯無法為股東賺進現金流）

3.弱勢股:（益通）、（科風 ）後段班

地雷徵兆：
1.現金增資比重增加  

2.轉投資虧損嚴重

3.大量更換經營團隊

PS: 其實益通早在去年就被投資人列為地雷股了！純粹無聊練習～不可為投資建議

       賠錢別找我～