透析經濟聰明分析---隨手筆記(重點章節完)

(六）
經濟與投資的長期趨勢
通膨低檔：股票報籌率高
通膨高檔：硬式資產如房地產、原物料、能源類股報籌佳
惡性通膨：年成漲率大於25%。 100%現金最佳策略。


實質短期利率

實質短期利率=短期利率與通貨膨漲率間的差距

(實質利率是決定資金成本的重要依據，影響經濟十分巨大)

短期利率通常用「13週國庫券」
通貨膨漲率為消費者物價指數（或核心消費者物價）年成長率

低實質利率
高通貨膨漲
薪資成長率導致通膨升高原因之一
短期利率=8% 通膨年增率=7%
企業只需1%企劃利潤即可借款
公司每年可提高7%售價並抵消資金成本
造成為任何專案都有投資價值導致低生產力與高通貨膨漲。

高實質利率
低通貨膨漲
薪資成長率不影響通膨
企業資金成本無法轉嫁
高實質利率強迫企業需達到高報籌率與高生產力的專案。
科技股趨於強勢(相對傳產有較高生產力）
硬式資產表現差（貴金屬）

通貨膨漲穩定走高，實質利率逐漸下降，美元穩定趨扁
實質利率維持1.4或高於此水平，通貨膨漲維持平穩。

當實質短期利率降至1.4以下或 短期利率小於兩倍通貨膨漲。
①通貨膨漲走高
②原物料商品價格上漲
③經濟與經融循環波動大
④低生產力成長率
⑤經濟成長率疲軟
⑥企業傾向提高售價而非生產力改善獲利
⑦科技相關投資少
⑧房地產土地大漲
⑨藝術、寶石大漲
①⓪ 長短期利率飆升
End股價長期低迷


(八)通貨膨漲與投資

1.通貨膨漲是一個貨幣現象，主要由中央銀行策略衍生。
2.貨幣供給劇增將造成實值利率下降
4.實質利率高於1.4 ，資金成本高。投資必需維持高效率。
5.通貨膨漲升高將對貨幣供給與股價造成負面影響。
6.生產者物價指數與消費者物價指數亦會走高。

※貨幣供給額高峰,then.
※經濟成長率高峰,then.
※通貨膨漲、生產者物價指數、消費者物價指數高峰,then.
※貨幣供給谷底,then.
※經濟成長谷底,then.※通貨膨漲谷底,then.※貨幣供給高峰,then.
◎強勢的經濟將推動各項資源如勞工、原物料、資金成本上升。
最初可以靠提高生產力吸收。當獲利下滑後轉嫁消費者。
勞工、原物料、資金成本為企業主要成本。


當獲利不斷下滑企業將
1.延緩計畫and 減少借貸 
2.降低存貨減少原物料成本
3.裁員

消費者觀點：因應通貨膨脹高升的方法就是減少支出。（將導致經濟趨緩）
總大的觀點：個人對付通貨膨脹最好的辦法●創業●

◎原物料商品與商業循環
1.經濟轉強原物料才會開始攀升
2.經濟轉強需靠fed採寬鬆政策引導實質短期利率降至低檔
3.引發通貨膨漲的是低生產力並非薪資造成，p189例。

◎投資實戰
a.通貨膨脹上升、勞工成本增加、利率上揚。領先指標的股市將下跌。
（落後指標低部上揚即領先指標即將到達峰值）
b.通貨膨脹走高應專注於1.貴金屬2.房地產3.能源股票

(十)股票市場與經濟循環
領先指標創峰位而下降，then
同時指標創峰位而下降，then
落後指標創峰位而下降，then
領先指標谷底上升，then
同時指標谷底上升，then
落後指標谷底上升，then
領先指標創峰位而下降，then

◎重要領先指標
1.貨幣供給額
2.股票價格
3.BBA公司債與政府公債碼差
4.殖利率曲線
5.美元

◎重要同時指標
1.工業產量
2.所得
3.零售消售量

◎重要落後指標
1.短期\長期利率
2.單位勞工成本變動量
3.消費者物價指數
4.生產者物價指數
5.產品價格
6.存貨消售比
7.CRB

落後指標上升=＞金融風險提高
落後指標下降=＞金融風險下降，股市報酬率增加

 ◎除非我們活在理想的世界，沒有黑天鵝。否則長期持有股票理論不成立。股票有可能長達半世紀沒有報酬。

◎股票是龐大資金水庫。投資者將用不到的資金放在股市。
當整體環境有更高投資報籌率，資金將抽離股市。
(一開始形成基本面與股價的背離。應為進場買股票時機。)
股價的表現只不過反應資金轉移的結果。企業盈餘與股價都是由相同力量所推動：資金成長趨勢與總體經濟環境。
做者認為企業盈餘與股價沒有因果關係。
作者一再強調:
投資人不應該把企業盈餘視為購買股票的合理化動機，因為營於績效強不代表股價表現理想。
企業盈餘強勁時通常屬於景氣高峰，這此階段投資風險也相對提高。



◎短期利率
把短期利率顛倒繪製與股價比較
短期利率波峰\波谷穩定領先股價波峰\波谷
◎商業價格
商品價格可確認短期利率趨勢
本章商品價格是指CRB編製的工業原料（現貨）指數
短期利率與商品價格下跌→經濟趨緩→股市具吸引力

◎通貨膨脹與債券殖利率
通貨膨脹是影響股價最重要的因素之一
通貨膨脹惡化為什何造成殖利率上升？
因債券買方所要求通貨膨脹溢價將提高，同短期利率債券殖利率開始
走高。股市即將步入峰位。

※貨幣供給額與股價創峰值而下降 ,then.
※經濟成長創峰值而下降 ,then.
※通貨膨脹與債券殖利率峰值而下降 ,then.
※貨幣供給額與股價谷底回升 ,then.
※經濟成長谷底回升 ,then.
※通貨膨脹與債券殖利率谷底回升,then.

◎債券殖利率與股票本益比
債券質利率越高，投資人認定股市合理價越低。
債券質利率越低，投資人認定股市合理價越高。

假定10年期債券殖利率=12% 歷史s&p500本益比=9~15%
若目前s&p500本益比=9% 股價即偏低 ；s&p500本益比=9% 股價即偏高。可大膽買進。

◎殖利率曲線
短期利率與長期利率之間相對變動量（用利率差衡量殖利率曲線斜率）
短期利率與長期利率利差大=＞殖利率曲線陡峭=＞經濟轉強=＞股票風險提高。

短期利率與長期利率利差小=＞殖利率曲線平緩=＞經濟轉弱=＞股票風險降低。

沒打錯這招是作者的觀點


但是上過總大的課有說過殖利率曲線感覺有點奇怪，筆記如下。
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殖利率陡峭(要看美國殖利率，台灣會失真)

a.變陡峭可以買進

b.越來平緩為景氣衰退徵兆

c.逆的殖利率曲線(2006年底長達2個月逆殖利率曲線)

  最晚半年會驗嚴重的衰退

why? 因為資金往債卷買:資金從股票流出買一個月期債卷的像放在活存

          若資金買長期(十年期or三十年期公債) 即短期資金不會回股市

          若30年期比10年期還低 ，10年期也比5年期低。市場資金即一直從其他水庫流入公債

          若十年期之利率一直跌 

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1994~1995 10年公債與國庫券利差縮小，1995經濟成長緩步，短期利率下滑，股票強勁。

利用殖率曲斜率判斷歸納時，務必參考貨幣供給成長率來分析。

美元是評估股市重要指標之一
股市走勢強勁但美元疲軟，股票市場很快就會出現修正。

公用事業類股也是股票市場領先指標之一。

◎成交量
股價經一段長期跌勢後若爆大量，心理性賣壓高潮=＞買進機會
成交量萎縮跌勢不停

◎價格波動程度：衡量市場參與者心理狀況指標
※行情波動劇→不滿價格→積極交易→波動大
 ※行情穩定→價格滿意信心高→抱牢→股價上漲可能性高

價格波動指數
vix=15~22 穩定
Vix=40~45 波動大

持股調高至100%條件
A.經濟狀況轉弱成長衰退（臺灣GDP谷底）
B.貨幣供給額快速成長
C.短期利率下跌或維持穩定低檔
D.商品價格下跌或維持穩定低檔
E.通貨膨脹與債券殖利率下跌或維持穩定低檔
F.觀察債券殖利率與股價本益比；本益比在相對低點。
G.殖利率曲線陡峭
H.美元相對強勢
I.公用事業類股強勢
J.成交量放大
K.股價波動穩定（不會100~200點正負波動）

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